當無風險利率為6%時，減去5%的增長率，對股東盈利進行折現所使用的折現率僅有微不足道的1%，此時巴菲特會怎麼做呢？
巴菲特告訴我們，在一個低利率的環境中，他會上調折現率。
當債券的利率跌破7%的時候，巴菲特會將他的折現率上調至10%。如果利率繼續走高，他就成功地維持了折現率與長期利率相匹配。如果利率沒有繼續走高，他的調整就令他獲得了額外3%的安全邊際。
（PS:現金流貼現模型的公式大家自己百度一下，網頁版無法打出原版公式，作家助手也不支援圖片上傳。
總之，巴菲特的方法就是在一個低利率環境下，也就是寬信用週期下企業估值被放大的情況，人為用高折現率給壓低了，如果他想獲得一個安全邊際，那他只要在公式裡把分母的數值調小一點，分子的數值調大一點，出來的商一定是比原來小的。
比如一家企業值100塊，每年可以以15%的速度增長，但因為我們想要安全邊際，所以儘管這家企業可以每年增長15%，我們都只按它能增長7%來計算，這樣企業的價值就被嚴重低估，比如我們算出來的數值是50塊，那麼當市場先生有天真的給我們報價50塊以下時，我們就直接買入即可，因為這項交易有足夠的安全邊際。
其實巴菲特經常以低於50元的價格買入那些價值100元的股票，他看準了，再加上企業本身不錯，就重倉並長期持有，這種打法其實風險是低於多元化投資的，因為安全墊足夠厚。
不過現實生活中真的要去運用現金流貼現法還是比較複雜的，如果公司大一些那我們就必須要分業務板塊進行單獨估值最後再一起匯總起來，畢竟同一家公司旗下不同業務的盈利增速和市場前景都不一樣。
比如.Morgan給阿里估值就分了四個業務模組，下列資料摘自2021年12月31日JP給阿里出具的估值報告：
“OurJun22SoTPbasedPTofUS$210(afterroundingincludes:US$100soudcomputingservices，US$4shareformediaandentertainment，US$31shareforitsequityinvestments，andUS$17sharefornetcash.”
大致翻譯：阿里電商業務估值是每股100美元，雲端計算業務時每股57美元，娛樂傳媒業務是每股4美元，股權投資是每股31美元，淨資產是每股17美金，故阿里截至2021年12月31日的估值是每股210美元。
大型券商和外資投行定期都會發布估值報告，這些報告裡的資料有些是按現金流貼現法算的，有些是按市場比較法或者其他方法計算的，總之如果我們要知道估值人家專業機構都幫我們算好了，根本不用自己動手。
但是這些估值報告其實說白了都不太靠譜。
有人會問既然不靠譜那為什麼大型機構還是要每個季度甚至每個月都發布一次估值報告？
哦，呵呵，那是因為投資者想看。
比如你，當你知道了有這種估值報告存在，你就會忍不住經常去看。
市場有需求，自然就會有供給。
這些報告並不是分析師們自己想寫，或許一個剛畢業的分析師很想寫，但寫著寫著他就會意識到看似邏輯極為嚴謹的報告沒多大的實踐意義。
就比如給阿里的這個報告，可比公司選的是ebay和亞馬遜，這三家公司雖然都做電商，但無論是體量還是面對的市場都很不一樣，當然報告裡對於阿里未來幾年的盈利預測也純屬就是分析師們自己YY出來的，所以這種報告大家自己看看就好。
一般情況下，股價走勢跟估值報告裡的估值同漲同跌，原因並不是估值有多準，而是這些分析師會根據市場情緒和公司基本面調高或者調低估值，比如股價跌了很多，大機率就是市場上一些不利新聞頻出，投資者信心不足，分析師不可能繼續堅定一個非常高的估值，他們會根據那些壞訊息調低估值，讓自己的報告不至於顯得太離譜。
大家看到這裡，如果自己還是根本不懂怎麼用現金流貼現模型計算公司估值也沒關係，因為即便你們考完了CFA，知道一段法、二段法和三段法，甚至會計算一家公司的永久價值，跳出題目，回到現實世界，你們的估算結果跟真實結果還是會差很遠，所以你們不知道也就不用學了。
上雪說那麼多，其實是想給大家傳遞一個理念，學習現金流貼現法的關鍵恰恰不是公式或者方法本身，而是培養大家的一種潛意識，這種潛意識是：
我們選股不要那麼簡單粗暴就看市盈率、市淨率和其他市場相關的衡量指標，我們還是要多想想企業的業務究竟是什麼，這個生意未來會往哪個方向發展，市場空間究竟還有多大，企業未來究竟還能不能增長，如果能，增長速度快還是不快，我們看不清未來兩三年，那麼十年還能不能看到？
我們在想方設法給我們的現金流貼現模型尋找數值的時候，我們自然而然就要思考這些問題，這些問題想得越清楚，我們就越是瞭解一下公司，而越是瞭解一家公司，我們就越知道風險點是不是我們可以接受的。
除此之外，上雪有一個簡單粗暴的方法，拿走不謝。
分析師們的研究報告雖然做不到精確，但也大致能給一個模糊的正確答案，有多模糊呢？
你把他們樂觀預期調低50%，安全墊就挺厚了。
比如如果給某家公司估值100元，我們做完研究後覺得這家公司確實不錯，未來可期，那麼市場先生如果報價低於分析師報價的50%，也就是股價相對於內在價值腰斬，這個時候其實大機率這家公司確實被低估了，我們買入後就相當於擁有了50%的安全邊際。
股價下跌50%，需要漲100%才能回去。
這時候我們可以想一想，公司情況再差，其業務有沒有可能回到原點。
我們不要求它更多的增長，只要求它回到原點，如果回到原點是確定性事件，那麼買入這家公司並賺走100%也會是確定性事件，這就是一個實打實白撿錢的機會，就看大家拿不拿得住。
