巴菲特說估值是藝術，也是科學，既然涉及科學，就自然會包括一些數學問題。
計算一家企業的現值，你首先需要預估這家企業在存續期間可能產生的現金流，然後，將這些現金流用一個合適的折現率折算出今天的價值。
巴菲特說：“在看任何企業時，如果我們可以預測這家企業與企業所有者之間，在未來100年或是企業存續期間，所產生的現金流入和現金流出，然後使用一個合適的利率進行折現，就能得到一個內在價值。”
這其實就是商學院學生必學的現金流貼現模型，大家如果想象不出這個模型就想想我們個人，比如如何給一個剛畢業的大學生估值？
如果用現金流貼現模型，就是把這個大學生今後幾十年的收入（包括工資、獎金、養老金以及投資理財等等），用一個比較靠譜的折現率全部折現到今天所計算出來的價值。
當然，槓精不要跟這種方法較真說人的價值怎麼能這麼計算，很多人一輩子很窮但其實精神是無價的。
上雪深表同意，但我們這裡討論的其實是商業價值，即拋開精神價值和社會價值的那部分能夠變現的價值。
在商學院裡，課堂上給我們灌輸的理念是這樣的：
“現金流貼現法是透過預測未來若干年的自由現金流，並用恰當的貼現率（通常為加權平均資本成本）和終值計算這些現金流和終值的現值，從而預測出合理的公司價值和股權價值。現金流貼現法分析了一個公司的整體情況，既考慮到了資金的風險，也考慮了資金的時間價值，是理論上最完善的估值方法。”
大家注意最後一句，“理論上最完善的估值方法”，劃重點：理論上。
有多理論呢？
基本就跟我們認為市場總是有效那樣，很“天堂”。
企業產生的現金流每年都是不確定的，銀行利率、通貨膨脹率以及政府長期債券其實也不確定，就算這些都確定，很可能一個今年還很好的企業，明年就隕落了，想不通的孩子想想諾基亞，諾基亞倒下之前全球市場份額超過了70%，銷量吊打現在的蘋果。
生意上的競爭格局往往變幻莫測，尤其是科技領域，很多公司明明在自己的主業上什麼也沒做錯，並且做得很好，但因為錯過了一個時代，所以短短時間之內就被幹趴下了，想想柯達，你們現在還用膠捲麼？你們不用膠捲是因為人家柯達膠捲做得不夠好麼？
一些拳擊手肌肉再發達，技巧、個子和力氣再大，畢竟赤手空拳，對手發明個槍就把他們乾死了，還有比如日本武士很精通刀法劍術，但在原子彈面前，這些武士又能有什麼抵抗能力？
是拳擊手和日本武士不努力不上進武藝不精進麼？
不是。
事實上他們在自己的領域裡什麼都沒有做錯。
但最後就是倒下了，與其說他們輸給了對手，不如說他們輸給了科技與時代。
我們說回估值，在一個估值方法的公式中，既然所有資料都是不確定的，那就註定了計算結果肯定不精確。
我們雖然不能完全猜對所取用的數值，但我們可以現在已知的其概況，大致估算一下。
巴菲特曾經說過：“模糊的正確勝過精確的錯誤。”
現金流貼現法在上雪看來適合給比較穩定成熟的行業，比如大金融，以及我們人類賴以生存的柴米油鹽醬醋茶，當然還有那種百年老藥和老酒。
科技再怎麼更新迭代，我們炒菜大機率還是要放調料；
只要人類還用錢作為計價貨幣，不管是紙幣還是央行發行的數字貨幣，別倒退回“物物交換”，銀行體系就會一直存在；
只要人們依舊害怕小機率事件發生，比如火災、車禍、地震等等，那麼保險行業也不會消失。
故非科技非衰退型行業裡的公司，產品和服務與百姓的生活息息相關的公司，尤其是存續期間已經很長的那種頭部公司，我們使用現金流貼現模型去計算他們的估值，大機率能獲得一個“模糊的正確”。
在現金流貼現法中，上雪推薦大家用兩段法的股利貼現模型。
所謂兩段法，就是把企業生命週期分為兩段：高速增長階段和收入穩定階段，也就是成長期和成熟期。
在高速成長階段，我們給企業預估一個高一點的增長率，在成熟階段使用一個較低的增長率。
舉例：巴菲特在1988年投資可口可樂。
假設可口可樂的股東盈利（即：淨利潤+折舊和攤銷資本支出）能以高於平均的水平增長至少10年。之後，其平均增長速度放慢到5%。在第11年，以9%的無風險利率減去5%的增長率，得到的4%就是公司未來盈利的折現率。
當無風險利率為9%的時候，這個模型很好用，但現在更多的時候無風險利率是5%或6%怎麼辦呢？
